冬至一阳生，夏至一阴生，这本来是帮助我们科学养身，体会自然的一种易理指导。但今年夏至（6月21日）金融市场也顺应时节，出现大幅波动。而且，今年夏至期间市场所发生的变化，还将对未来的走势产生深远影响。

　　6月21日，道琼斯指数下跌353.87点，收于14758.32点，跌幅为2.34%；纳斯达克指数下跌78.57点，收于3364.64点，跌幅为2.28%。国际金价暴跌87.80美元，收于1286.20美元/盎司。原油期货下跌2.84美元，收于95.40美元/桶。A股市场同样在夏至前后连续暴跌。汇率方面，人民币对美元出现贬值。

　　我们认为，此次事件全球市场的联动，切入点应该是美元。一方面，此次全球金融市场的剧烈波动与美联储的退出量化宽松计划有关，另一方面，美元的走势关系到世界资金的流动，关系到美国对世界不同经济体的战略战术。

　　目前，美国正在设法缩减因滥发货币及超低利率所造成的资产泡沫，又要保持经济的复苏势头。从近期的经济数据来看，深圳新闻网，美国经济处于温和复苏中，但远没有摆脱通缩的阴霾，离伯南克设想的，通胀到2%、失业率降到7%之下还有很长的路要走。如此一来，摆在美国面前选择就很清晰了要继续保持货币的充裕，又不能造成严重的泡沫。因为伯南克和任何优秀的政治家一样，一只眼睛关注于自己当前的工作，另一只眼睛关注于自己会如何载入史册。他不会想成为另一个艾伦·格林斯潘，后者离职后不久便爆发了2008年金融危机。所以，不断鼓吹退出量化宽松就成为伯南克离任前的主要政策选择，而美元也会持续升值。

　　在这样的背景下，美元的走强将令资金持续回流美国本土。这既可以以较宽松的货币政策拉动经济，又可以减少对国债的购买。而在外贸问题上，美国也开始减少贸易赤字，希望低端制造业回流本土，进而减少以贸易逆差而流出的美元。总体来看，美元升值符合美国短期的核心利益。

　　从上述分析来看，贵金属价格仍没有真正见底。近期很多评论都在讨论黄金已接近开采的成本区，但从下行趋势即美元的上攻意图看，贵金属的下跌理由仍没有消失。从日元来看，虽近期出口额有所提升，但仍面临着出口的巨大压力，核心产业失去了核心的竞争力。从欧元来看，高福利及财政不统一的问题很难解决。而澳元作为商品货币，仍将持续较大的贬值压力。因此，美元的走强将是长期的，可持续的。在这一过程中，贵金属会受到不断的压制，直至美元达到高位。为此，我们认为，黄金跌至1000美元/盎司，白银跌至17美元/盎司将是大概率事件。

　　从中国经济来看，中国新一届领导人已经认识到信贷泡沫对经济的危害性，并着手通过结构调整，化解信贷危机。我们预计，未来几周中国经济很可能会出现一些令人鼓舞的变化。比如，考虑到6月初银行加快放贷步伐，几大关键城市启动一系列重大基础设施项目，以及在禽流感恐慌之后消费恢复正常，尤其三中全会必将对继续挤压泡沫、重新选择投资拉动的路径作出关键性的指导，所以股市在急速赶底之后未来将出现较好的投资机会。不过，鉴于宏观经济中一些不确定性因素仍然较多，投资者在买入股票的同时还应选择一些品种来对冲风险。我们认为，做空贵金属应该成为做多股票和美元的有效对冲工具。 （作者系国泰金行分析师）